魔爪文学

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第85章 多少倍的利润算便宜（第1页）

1996年5月27日，星期一，证券营业部。

中户室的空调终于修好了，冷气从出风口嘶嘶地涌出，驱散了上海初夏的闷热。但陈默觉得，比起空气中的温度，他面前那台电脑屏幕上显示的数字更让人燥热。

他的视线定格在“深科技”的行情页面上：

股价：24.68元

每股收益（1995年）：0.42元

市盈率：58.76倍。

五十八点七六倍。

陈默盯着这个数字看了足足一分钟，然后翻开笔记本，找到上周记录的数据：深科技1995年净利润增长85%，股价从年初的8块钱涨到现在24块，涨幅200%。动态市盈率（如果用1996年预期每股收益0.65元计算）是38倍。

还是高得离谱。

他又翻了几只最近市场热捧的“绩优成长股”：

四川长虹，市盈率32倍。

青岛海尔，市盈率41倍。

深发展，市盈率48倍。

最夸张的是一只叫“东方电子”的股票，市盈率92倍——这意味着，如果你现在买入，按照公司去年的盈利水平，需要92年才能回本。如果换成银行存款，年利率10%，也只需要10年。

“小陈，看什么呢？”

赵建国端着茶缸子凑过来，瞥了一眼屏幕：“哟，深科技，牛股啊！上周五差点涨停，你买了没？”

“没。”陈默摇头，“太贵了。”

“贵？”赵建国笑了，“你这是什么老观念？现在市场看的是成长性！深科技今年业绩至少增长50%，明年可能翻倍。现在看着是58倍，等明年业绩出来，就变成30倍了，后年可能就是15倍。这叫‘市盈率消化’！”

陈默听过这个说法。营业部里，茶馆里，几乎所有谈论股票的人都在说：不要看静态市盈率，要看动态市盈率；不要看现在的价格，要看未来的成长。

道理似乎没错。如果一家公司利润每年增长50%，那么高市盈率确实会被快速“消化”。但问题在于：谁能保证利润真的增长50%？如果增长不及预期呢？如果甚至下滑呢？

“建国，你觉得深科技值58倍市盈率吗？”陈默问。

“值不值不是咱们说了算。”赵建国喝了口茶，“市场说了算。市场给它58倍，说明市场看好它。咱们跟着市场走就对了。”

“那如果市场错了呢？”

“市场永远是对的。”赵建国拍拍陈默的肩膀，“老弟，你这几个月老在研究什么财报、护城河，我都知道。但咱们得现实点——在中国股市，这些玩意儿没用。你看看那些真正赚大钱的人，哪个是靠读年报发财的？都是靠消息，靠胆量，靠跟庄！”

他说完，回到自己座位，开始打电话：“喂，张哥吗？对对，是我。那个消息靠谱吗？好，那我今天进点……”

陈默听着赵建国兴奋的声音，又看了看屏幕上58.76这个数字，感到一种强烈的割裂感。

一边是市场的狂热：高增长的故事，美好的未来预期，不断推高的估值。

一边是他这几个月学到的东西：财报分析，护城河评估，实地调研——所有这些都在警告他：价格已经远远脱离了价值。

他关掉行情软件，打开一个excel文件——这是老陆教他用电脑做的简易估值模型，虽然粗糙，但能帮他算一些基本数据。

在深科技的估值表里，他输入几个关键参数：

当前股价：24.68元

1995年每股收益：0.42元

假设未来五年利润增长率：第一年50%，第二年40%，第三年30%，第四年20%，第五年15%——这是一个相当乐观的预测，来自券商研究报告。

模型开始计算。

结果显示：如果这些增长全部实现，五年后深科技的每股收益将达到1.46元。按当前股价计算，市盈率将降至16.9倍——合理，甚至偏低。

但下面还有一行红字警告：“如果增长率低于预期，估值可能无法消化。假设增长率分别为40%、30%、20%、15%、10%，则五年后市盈率仍高达28.4倍。”

陈默盯着那个“28.4倍”，沉默了。

五年后还28.4倍市盈率，意味着什么？意味着即使公司连续五年保持两位数增长（这已经很优秀了），股价依然不便宜。意味着买入的投资者，需要等待更长时间才能获得合理回报。

而如果增长不及预期呢？

如果像真空电子那样，增长停滞甚至下滑呢？

他的手指在键盘上悬停了一会儿，最终关掉了文件。

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