魔爪文学

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第249章 贝尔斯登的运转逻辑（第1页）

通常，主基金借贷的对象是大型金融机构的隔夜贷款，隔夜贷款名字叫做“隔夜”，但实际上通常并没有那么短，可以是两三天，也可以是一两周。

这35美元的借贷到期的当天，主基金就会又向金融机构借贷35美元（可能是同一机构，也可能是其他机构）。

用借来的钱去偿还，而最初借来的钱还在资产里为他们产生利润。

主基金宁愿担受劳务不停地滚动借隔夜贷款，而不愿寻找长期借贷，是因为长期借贷利率较高，而这种杠杆模式对借贷利率极其敏感。

在这个的例子中，假如借款利息从o.5%上升到了1%，则主基金的盈利从7o美分下降到52.5美分，你就会立刻看到主基金盈利暴跌28%的新闻报道。

因此，主基金总是尽力去寻找利率较低的借贷来源，而隔夜借贷对于他们来说，就是最理想的对象。

对于出借隔夜贷款的金融机构来说，主基金一直有借有还，信誉很好，背后又有贝尔斯登撑腰，风险小而流动性好，也是一个不错的客户。

双方就一直这样很默契地维持着业务往来。

事实上，这种策略并非主基金所独有，几乎所有的投资银行都采用这样的方法利用外部短期资金赚取钱财，只是一个杠杆比例大小的问题。

这样的高杠杆使得他们可以以小搏大，获得很高的收入，但是也使得他们手里并没有太多现款。

2oo6年9月，随着房地产泡沫渐渐破裂，市场环境恶化，基于房地产抵押贷款的结构化证券市场也相应萎缩。

这造成主基金效益下滑，未能达到预期的营收，于是出现了第一次大规模提款。

这本来是每个公司或迟或早都会遇到的问题，可是对于高杠杆的主基金来说，如果象传统公司那样通过减少运营投入来增大手中现金储备，就会造成盈利急剧下滑，从而造成更多客户撤资，进一步恶化现金问题。

作为对策，这个主基金的管理人试图通过人为制造现金流来解决问题，于是他们创建了另外一个基金，名叫贝尔斯登高等级结构化信用增强杠杆基金。

这个增强基金也同主基金一样，投资于结构化信用，只是应用了更大的杠杆（一百倍）。

他们声称这是为了追求更高的收益，但是实际上，他们创建这个新基金的目的是为了解决现金问题。

即通过相当于原先三倍的杠杆，人为地创造更高的现金流。

为了保证信贷运转良好，少受利率波动的影响，这一次，他们决定使用长期借贷，而不是隔夜借贷。

但是此时，房地产泡沫大势已去，完全依托于房地产市场的抵押贷款证券市场也全面恶化，他们所持有的结构化抵押贷款证券已经不值多少钱，再高的杠杆都没有用了。

在市场流量基本枯竭的情况下，连卖空都没有人接手了。

老话说，纸是包不住火的。主对冲基金的问题终于爆了。

一开始，他们试图成立一个新实体，用这两个对冲基金手中其实已经一文不值的抵押贷款作为资产售给公众。

但是六月的时候，商务周刊和华尔街日报现了这个新实体上的花样，捅了出来，迫使贝尔斯登撤销了这个实体。

这个事件使得对冲基金的投资者和债主们产生了不祥的预感，以美林和摩根大通为，一些投资者和借款人威胁要没收对冲基金的资产用于偿还他们的欠款。

最后，美林第一个动手开始强制没收贝尔斯登的资产，从中拨取了账面价值八亿五千万美元的证券，但是只能拍卖掉其中大约一亿美元。

后来，尘埃落定后，投资者和债主们估计，这两个对冲基金的真实价值，就是算上高级证券，其实也只有贝尔斯登估计的5o%左右。

7月16日，贝尔斯登宣布，这两个对冲基金几乎全部亏本，被迫倒闭，损失16亿美元。

8月1日，这两个基金的投资者起集体诉讼，起诉贝尔斯登及其管理层。

8月5日，贝尔斯登联席总裁兼联席席运营官沃伦?斯佩克特引咎辞职，艾伦?施瓦茨成为公司唯一总裁。

9月21日，纽约时报报道说，因为这两个对冲基金的倒闭，贝尔斯登季度亏损61%。

这就是本书第一次提到贝尔斯登时所说的那两只基金。

随后，贝尔斯登开始积极地试图寻求外部投资，甚至和着名投资者巴菲特。

但是显然，此时的贝尔斯登对于巴菲特来说还是风险太高了，他对同贝尔斯登达成协议并不感兴趣。

所以他带着家人去海边度假了，这是后面贝尔斯登破产被收购之后接受采访时说的。

他说他当时在陪家人度假，并未收到贝尔斯登的求助。

最后，贝尔斯登终于找到了一个合作伙伴，1o月22日，中信证券与贝尔斯登宣布建立全面战略合作关系。

中信证券同贝尔斯登互相投资约1o亿美元左右，从而获得彼此的可转换证券，这些证券日后可转换为相当的普通股。

然而市场并不认为这个交易足以帮助贝尔斯登摆脱困境。

11月15日，贝尔斯登宣布冲销12亿美元与抵押贷款证券相关的坏账，并预估2oo7年公司将遭受成立84年以来的第一次亏损。

12月2o日，贝尔斯登宣布将冲销金额提高到19亿美元。

进入2oo8年后，贝尔斯登的情况并未改善，1月7日，席执行官詹姆斯?凯恩迫于压力宣布离职，总裁施瓦茨成为贝尔斯登唯一总裁。

尽管有这样那样的问题，总的来说，在3月1o日以前，贝尔斯登虽然账目上出现了巨大亏损，但其运营情况尚称良好，也还有足够的现金。

至此，贝尔斯登的前因后果算是讲清楚了，时间回到现在，贝尔斯登的矛盾全面爆，即将进入破产倒计时。

本章完（兄弟们，点点催更和五星好评，祝各位财，送个免费的为爱电就更感谢了！）

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